瑞幸神话如何编织的？"铁三角"做局 陆正耀是"大家长"

对外经贸大学博导、审计学专家陈汉文则告诉36氪，雪湖做空报告中对于异常数据的分析，与审计师的分析性程序是相似的，聘请调查员收集小票、蹲守门店的方法，也与审计师抽查原始凭证的调查类似，“但强度和时间远超正常审计工作”。

简而言之，投行和审计是无法对公司行为进行“绝对保证”（审计术语，与之相对的是“合理保证”）的。“如果公司管理层精心策划、密谋串通、掩盖舞弊，那么审计师也可能无法识别财务造假，”陈汉文说，“这种情况下审计机构是否担责取决于是否保持了应有的勤勉义务和职业怀疑，充分实施了审计程序。”

眼下，瑞幸的造假风波已经使众多它的关联方——无论是它的投资人、承销投行、上下游企业，当然也包括它自己——承受着难以弥合的损失。

在造假声明爆出的当晚，一位美元机构合伙人就接到了大钲资本一家LP的微信，对方言辞绝望地打来两个字：“完了”。尽管从财务回报来看，大钲似乎是幸运的——通过此前的退出，大钲已经拿回了投资成本。这里需要解释一点，PE基金通常更强调回报的稳健性，故而在公司上市后实现部分退出（甚至全部退出）是一个较为常规的操作。

“但对投资人来说更重要的是Reputation。”这位合伙人告诉36氪，无论最终事实证明一级市场的投资机构们是否明知瑞幸数据存疑，对投资人本人的职业生涯都将带来难以磨灭的印记。

而“一分钱都没退”的愉悦资本损失更为直接。有接近人士告诉36氪，今年过年前，刘二海还曾在内部会议上讨论如何将瑞幸做到“千亿市值”，可见其对瑞幸的押宝之重。但仅仅是在造假爆出的当晚，据愉悦在给LP邮件中提到的“买入价”推算，这个案子的账面亏损可能超过4000万美金。

接到了做空报告、但对瑞幸投出信任票的股东们损失惨重。据36氪统计，4月2日瑞幸股价暴跌至停盘前，瑞幸前十大二级市场机构投资者中，孤松资本账面损失超2亿美金，Melvin Captial账面损失超过8000万美金，贝莱德账面损失超过5600万美金。

（制图、统计与计算：36氪）

关于参与瑞幸IPO的中介机构，北京中闻律师事务所合伙人王东表示，其是否担责、担纲何等责任，还要依据瑞幸造假的起始时间、中介机构们是否按照美国上市规则对造假事件起到了应有的核查义务、相关文件中的免责条款等来判定。但一个可供参考的前例是，在“安然事件”后，“五大”之一的安达信最终因此宣告破产。

瑞幸局中的关键角色瑞士信贷，已经遭到牵连。“CS（瑞士信贷）的TMT业务曾是华尔街最好的两家之一。”一位曾在投行履职过的PE投资人告诉36氪，当年阿里巴巴赴美IPO，瑞士信贷是第一个拿到项目的投行。但最新消息是，由于瑞幸造假事件，身处上市进程中的微医正在考虑换掉承销商之一的瑞士信贷。

而瑞幸，这个曾经造假的“获益者”，如今也将被此推向再难回头的深渊。瑞幸自4月6日被SEC停牌至今，股价止于4.39美元，相较于其巅峰时期的市值已暴跌9成。等待它的，极有可能是最终退市的残局和法律诉讼。

瑞幸把财务造假的责任归于COO的说法，虽然遭到了舆论质疑，但加拿大籍的瑞幸董事长陆正耀是否要为此付法律责任，还需要等待查证结果。安然事件中，虽然CEO杰弗里·斯基林获刑24年，但从以往的中概股财务造假案看，尚未有“董监高”因此获刑的先例。更何况，瑞幸已经购入了总保额达2500万美元的“董事及高级经理人员责任保险”。

时间回到2019年5月29日。瑞幸登陆纳斯达克的12天之后，陆正耀和钱治亚共同亮相在“瑞幸咖啡2019全球合作伙伴大会”现场，振奋的二人一度喊出瑞幸的下一阶段目标：2021年底门店达到1万家。

陆正耀又一次向人们重复他已经说过许多次的话：“（瑞幸咖啡）狂奔是真的，但是并不是蒙眼，每一步都是经过深思熟虑，都是经过精密计算的”——只是不知道这“精密计算”之中，是否也包括那笔22亿元的造假，以及一场危及中国所有新经济公司的信任风暴。

（编辑：555手机网）

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