做空势力枪口瞄准瑞幸:历时2个月 动用1418名兼职

雪球用户、个人投资者寂小桦对瑞幸做了长期的研究，认为这家公司很会讲故事，但对它讲出来的故事并不认同。“瑞幸的互联网扩张套路不成立，”他说。“一个重资产实体企业的疯狂扩张，成本会不断增加，不像互联网公司只需增加服务器。”

于是，寂小桦在2020年1月瑞幸股价在40美元时开始做空，不料瑞幸的股价一路涨到45美元，寂小桦撑不住了，决定认输离场。那段时间，他怀疑自己是不是真的看错了。

对自己产生怀疑的做空者绝对不止寂小桦一个人，因为就连那份耗费巨资打造的做空报告，也似乎只能让瑞幸这棵大树稍稍晃动一下。

1月31日，历时两个月、上千人参与调查的报告由浑水发布，开盘后瑞幸股价果然大跌，一度下探至26美元左右，但空方的气势没能维持多久，瑞幸的股价不久就开始反弹，当天就回到32美元以上，跌幅收窄到10％。

接着，在低位震荡了几天后，瑞幸无视浑水的威名，再次走出一波上涨行情，股价回到40美元以上，超出了做空报告发布前的水平。

在这期间，也许是为了回应做空者的挑衅，瑞幸还将不久前发布的无人咖啡机高调送入正在遭受疫情困扰的武汉，免费供医护人员使用。在各界的赞誉声中，浑水那个小小的插曲所造成的不快似乎就这样过去了。

资料图：2020年2月，瑞幸无人咖啡机进驻武汉六七二医院

浑水报告打出的这一枪虽然没有立刻击倒目标，却仿佛在目标身上埋下了一颗炸弹。接下去的故事现在很多人已经知道了：作为瑞幸的审计机构，安永华明会计师事务所在年报审计中，发现第二季度至第四季度存在虚假交易，随即通知瑞幸。

接到安永汇报后，瑞幸组建了一个特别委员会调查造假事件，最终于4月2日公布了首席运营官（COO）刘剑及其手下的几名员工虚构22亿人民币收入的初步调查结果。瑞幸股价应声而落，仅盘前交易阶段就跌掉了80％。

目前还不清楚浑水的做空报告和安永在审计中发现问题是否有关，但可以确定的是，做空者们终于收获了“迟来的幸福”。

寂小桦当晚看到新闻，立刻决定再次做空瑞幸。他在股价反弹到9美元左右时进入，看着它一路下跌到4美元，然后又果断做多，冒险搏了一波反弹，报了几个月前做空失败的“一箭之仇”。

余波

瑞幸的倒下还引起了一系列连锁反应：与瑞幸同属陆正耀旗下的神州租车（0699.HK）、神州优车（838006.OC）股价相继下跌，还曝出债务违约等问题。不知是巧合还是受瑞幸的影响，另外两家在美国上市的中国公司也出了问题：爱奇艺（NASDAQ：IQ）被做空机构Wolfpack指控财务造假，好未来（NASDAQ：TAL）则自曝员工的财务造假问题。不过，这两家公司的股价到目前为止都没有受到太大的影响。

对于做空者雪湖和执行者汇生、久谦来说，他们收获的也不仅是“胜利”的喜悦。一位不愿透露姓名的投行从业人员对《财经》记者说，此类做空报告的调查者身份此前很少被曝光，但这次瑞幸事件的关注度太高，雪湖、汇生和久谦三家的名字都被披露出来，这可能也给了他们始料未及的压力。

前述接近汇生的消息人士透露，大钲资本、中信产业基金、OTPP（安大略教师养老金计划）等头部基金已经终止了和汇生的合作。“没合作过的小客户会觉得汇生这个事做得很牛，但是了解情况的人就不敢再合作了，”这位消息人士说。

4月9日，雪湖资本创始人马自铭接受了《21世纪经济报道》的采访。他在采访中称瑞幸事件“是一个极个别的事件，不能代表整个中概股现在的整体情况。”但是，采访并未涉及到雪湖是否参与了做空的问题。对于8日自曝或被曝造假的爱奇艺和好未来，马自铭表示已经大幅加仓。

调查过程中使用的一些手段也引起了人们的质疑：偷装摄像头、视频监控、混入内部工作群这些行为，是否有不道德乃至违法的嫌疑？

一位了解国际投资市场的律师对《财经》记者说，潜入微信工作群、采访在职员工这些方法不意味着就能拿到保密信息。很多信息都不算“保密”，通过其他合理渠道也可获得。但是，潜入本来只向公司员工开放的群，这种做法有不合法之处。“这样的方法在职业道德上也许可以接受，但并非100％合法。”她说。

等待瑞幸的，除了监管部门的问责和退市的风险，还有来自投资者的索赔要求。美国已经有多家律师事务所公开征集在瑞幸事件中遭遇损失的投资人，发起集体诉讼。

纽约罗森律师事务所创始合伙人劳伦斯·罗森（Laurence Rosen）在4月8日对《财经》记者表示，该所目前已收集到数百名投资者的信息，法院将在他们之中任命一名“首席原告”，以继续后面的审理过程。多名律师对《财经》记者表示，类似的集体诉讼一般会持续1年-2年，多数以和解告终。

瑞幸的运营暂时一切正常。由于大量顾客“挤兑”优惠券，店长们的工作比平时更加忙碌了。“我对公司没有怨气，挺感谢公司的”，苗思思说。“我刚毕业就进入瑞幸了，还是学到了挺多。”

扮演了“吹哨人”角色的PTA们早已四下寻找新的兼职项目去了。陈涵看完浑水的报告，觉得自己仿佛做了什么不得了的事情，有一点小激动，但也仅止于此。他打开当时参与调查的那个工作群，发现从1月21日以后，就再也没人说过话。

应受访者要求，王伊人、陈涵、苗思思为化名

（编辑：555手机网）

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