做空势力枪口瞄准瑞幸:历时2个月 动用1418名兼职

后来由浑水发布的调查报告中对此有解释，为了保证数据的完整性：“如果监控视频丢失超过10分钟镜头，我们就会丢弃一整天的数据。我们的成功率仅有54％”。也就是说，至少有近一半的原始数据因为视频不完整而未被采用。

对于PTA们来说，拍视频的要求有些棘手。不吃饭、不上厕所也许还可以克服一下，但长时间举着手机拍摄，难免会被瑞幸的工作人员察觉到。拍了没几天，王伊人就被“抓了现行”，学生证也被对方拿去拍了照。

不过，领队对此早有准备，事先已经教给PTA们一套话术：就说是在做毕业设计或者参加商业比赛需要做调研，绝对不要说出久谦的名字。王伊人就这么过关了。随后，她停止了录像，但仍坐在那里记录数据。由于她坐的地方在商场的公共区域里，瑞幸的人也不好赶她。

随着被抓次数的增多，PTA们想出了各种“伪装”手段，例如把iPad放在桌上假装看视频，或者用笔记本电脑遮挡住手机等等。“被抓”的情况逐渐减少。

就在调查紧锣密鼓地进行之时，瑞幸的奔跑还在不断加速。这是一家很会制造概念的公司。从最初的咖啡，到后来的奶茶、轻食，瑞幸每隔一段时间就会抛出一个新概念，做大一波估值。2020年1月初，瑞幸在北京的国家会议中心高调宣布进军无人零售，推出无人咖啡机“瑞即购”和无人售卖机“瑞划算”。发布会的海报上赫然写着“瑞不可挡”的字样。

瑞幸无人零售战略发布会邀请函。来源：瑞幸

消息发布后，瑞幸的股价再次走出一波强劲的上涨，并于2020年1月17日创下了51.38美元的新高。但4月7日停牌前，瑞幸的股价仅剩4.27美元，两个多月间跌去了92％。

瞄准

对于做空机构的暗中调查，瑞幸可能有所察觉。山东某城市一家瑞幸咖啡门店的店长苗思思对《财经》记者说，公司曾经通知过“近期有人到门店拍照，需要及时阻拦”。不过，由于瑞幸是一家明星创业公司，各式各样前来调研的人员一直都有，很多店长多多少少都遇见过。因此，可能也就没有人意识到这次的调研不是个人行为，而是一张铺向全国的大网。

这张网收得很慢。王伊人于2019年12月19日离开了项目，但也许是数据量还不够，调查仍在进行，久谦也还在不停地招聘新人。东部某沿海城市的大学生陈涵1月初在“实习僧”app上看到了招聘信息，于是投了简历。他很快就收到了久谦打来的电话，几乎没有考核就被录用了。

招聘启事上并没有写明要做什么项目，直到调查前的培训时，久谦的领队才告诉陈涵：“那这次做的其实是luckin的门店，让大家去调研。”陈涵也在一个二线城市，但此时的报酬已从每天200元涨到了300元。他从2020年1月10日开始工作，1月19日结束。此时距离报告最终发布已只有十几天的时间。

1月11日当天全国需要调查的所有门店，这个名单每天都会发生变化。供图/受访者

陈涵接到的任务和王伊人差不多，只是要求更加细化，例如外卖纸袋都要分大小，大袋记为三件商品，小袋记为两件。培训资料也有了更多的“实用技巧”和“反侦察手段”，如使用最低画质拍摄以降低耗电量、设置手机白名单以确保摄像头不会被关闭、用试卷或文件遮挡拍摄设备等。

PTA们收到的培训文档部分内容。供图/受访者

和王伊人一样，陈涵没签过合同，没见到雇主，也不知道自己做的调查是干什么用的。即便是后来瑞幸自曝造假后，他们也回想不起自己当时看到过什么明显的“造假”迹象。他们每个人记录的只是某个店某一天的销售情况，但这些数据汇集到一起，就变成了做空报告中证明业绩造假的“头号铁证”（smoking gun #1）。

报告中称，调查人员成功记录了总计620家门店、981个“店日”（一个门店一整天的数据）的销售情况，得出的平均单店每日销售额为263件，而瑞幸公布的数字则是2019年第三季度444件，第四季度483-506件。

据此，浑水报告认为瑞幸在这两个季度的单店销售商品数量至少夸大了69％和88％。

浑水报告中的另一“铁证”也部分来自于王伊人和陈涵等PTA的记录。调查者把他们在线下记录到的数据和瑞幸app上的订单数量比较，发现“对于同一个门店，同一天的线上订单量夸大34至232单，平均值为106笔天，是线下平均订单数量的72％。”

PTA们的调查记录模板。供图/受访者

浑水报告甚至还发现了瑞幸可能用于虚增线上数据的一种手段：取餐号码不连续，经常会跳过一些数字，使人无法通过订单号上的数字算出实际的成交订单数量。报告中还贴出了“运营店长群”的微信聊天记录，证明“跳号”是瑞幸有意采取的行为。

“运营店长群”中关于“跳号”的聊天记录。来源：浑水报告

但是，这一证据显然无法通过PTA们的蹲点获得。他们拍摄视频的位置太远，不可能拍到订单上的号码。浑水报告中称“我们还提供了10多个记录门店中的实时订单跳号过程 的视频证据”，但由于“隐私原因”无法发布”。

店长苗思思也向《财经》记者证实了“跳号”的存在，并透露这种操作是从2019年11月开始的。“当时突然发了运营事务通知，告诉我们之后会跳随机单号，不连续了，”这位店长说。但是，店长们每天都会根据实际销售情况统计订单量、商品数，并报备到区域工作群里。统计时并不会用取餐码计算。

“不知道高层报上去的是什么样子，但是我们每天门店报上去的都是真实数字，每天卖多少订单、多少商品，都没有虚增，”这位店长说。

无论是做调查的PTA，还是被调查的门店，双方都没有察觉到造假行为的存在，但调查却最终发现了瑞幸咖啡业绩造假的证据。

开火

其实，作风激进、行事高调的瑞幸早已引起了各路做空者的注意，但他们只是从商业逻辑上怀疑瑞幸的盈利能力，而这种怀疑则不断被瑞幸耀眼的财务数据和不断上涨的股价所“打脸”。

（编辑：555手机网）

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