中芯国际封王之路还有多远？

坦白讲，华为第一次被美国制裁对公司乃至国内大多数半导体公司都是一个绝大利好，虽然对华为自身来讲会有一定的不好的影响。全球通信巨头回归国内，不仅带来巨大的市场增量还带来先进技术的反哺，促进国内半导体企业的技术升级。中芯国际联席CEO在2019北京微电子国际研讨会暨IC WORLD大会上就表示生态龙头华为的回归正在拉动中国半导体产业。

然而在今年5月15日，美国商务部进一步修改规则，发布对华为最严厉制裁措施，要求在9月15日后全球所有厂商，凡是用到美国设备或美国技术的企业在没有得到美国政府的批准情况下，都不能为华为生产或售卖其芯片，这对国内、甚至全球企业都产生了重大影响（可谓无所不用其极）。

国内大多半导体公司也因此在未来的发展上被蒙上了一层雾霾。因为好多企业中大量使用美国生产设备，包括中芯国际在9月15日后如果得不到美国政府的准许，也不能为华为代工。当然危与机并存，这一定程度上利好了国内生产设备商和原材料厂商，不过，他们的压力也会增大，市场乃至国家殷盼其技术快速提升，而这需要时间。

这里在拉回到中芯国际公司本身，华为第一次被制裁后进行战略调整，开始将一些订单战略转移到国内，而中芯国际作为大陆内半导体界的“扛把子”自然受益（网传华为派驻技术人员进驻中芯国际，协助其先进制程的在新产品的快速流片，当然这还需要得到公司证实）。

看公司财报就能发现，公司的在19Q4开始正式导入客户，生产14纳米先进制程芯片，其最大客户就是华为，主要为华为生产14纳米手机芯片。20Q1、Q2季虽然公司未在具体拆分14纳米和28纳米业绩情况，但两者的占比在稳步提升，从19Q4的6%占比扩大到20Q1的7.8%，Q2的9.1%，很大可能公司在9月15日到来前，开足马力为华为代工芯片，台积电应也有类似现象。9月15日后公司在为华为代工芯片就要向美国政府去申请，未来业绩预计会遭到影响。

（资料来源：公司公告）

3）公司未来资本开支较大，相应也会带来大的折旧及摊销，进而影响公司的毛利表现。

公司预计2020年全年资本开支为67亿美元，大幅高于2018年、2019年的18.13亿美元、20.32亿美元，未来随着相关在建工程的转固，将会对公司的毛利率产生影响。公司在20Q2业绩指引中表示未来Q3公司按港股会计准则看，毛利率介于19%至21%之间，大幅低于Q1、Q2的25.8%、26.5%。

2、中芯国际该不该被扶持？

公司获取的政府补助情况：2020年上半年公司共收到的政府补助资金11.66亿元，去年同期为9.67亿元。另外目前公司递延收益中政府补助余额还有64亿元。

（资料来源：公司公告）

（资料来源：公司公告）

除政府补助外，公司还受益于多种其他的优惠措施，比如税收、审批程序等，尤其是最近。比如8月4日，国务院发布针对集成电路和软件产业的税收优惠政策，免征或减免相关企业所得税，当然这不仅限于公司；另外科创板挂牌，公司从受理到过会仅用19天，到正式上市仅用45天，创造最短时间上会记录，成功募集资金532亿元，也成为A股近十年来最大规模IPO。

那么政府补助应不应该？

这个话题曾被各界议论很久，不只中芯国际，国内好多高科技类公司都得到了一定的政府扶持，实在想不明白当初为什么好多人反对扶持，美其名曰要市场说了算，那么咱们简单回顾下半导体发展史：

美国半导体的发展也是在军队、政府的大力扶持下才发展起来的，日本、韩国更不用说，更是举全国之力扶持半导体产业的发展。

拿最近的说，各国目前都还对各自国家的企业进行各种各样的扶持，印度在医药领域的强仿政策，没见到其他西方国家大张旗鼓的拿它说事；日本东芝出售旗下的存储公司，在日本政府干预下，将中国企业排除在竞标之外；美国一直在拿空客问题与欧盟交涉，潜在证明欧盟一直在对企业进行补贴；美国对中国发动贸易战时，特朗普为制造业回流，曾公开威胁GE要减少其补贴金额，这说明美国政府在对通用进行补贴；还有最近的高光企业——特斯拉，据美国非营利组织Good Jobs First的一份报告指出，2007年至2018年间，特斯拉共获得高达35亿美元政府补贴，而且同一时期谷歌母公司Alphabet、苹果都获得了数亿美元的政府补贴。还有ASML光刻机因为美国阻挠迟迟不到货等等，不胜枚举。

中国作为后发国家，在资产密集技术密集型行业，不补贴基本就活不下去，活不下去该产业基本没有机会。

而且如果无国内这一干半导体企业，面对美国对中国高科技企业的扼制和封杀，基本就无还手之力，也许华为再第一波制裁当中就倒下了，犹记得当初相关市场研究员一片悲观，纷纷唱衰国内相关产业链企业，结果华为除了消费者业务受到一点影响外，其他业务照样高歌猛进，这才导致美国政府后来变本加厉。

（资料来源：上两张表来自光大证券：《深度|美欧如何搞产业补贴？—产业政策系列》（张文朗/黄文静））

中芯国际除政府补贴外，历史上扣非净利情况也是不错的。

（资料来源：wind）

（编辑：555手机网）

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